-2008년 금융위기와 그에 따른 후폭풍은 어쩌면 사람의 본성을 잘못 분석하여 생긴 위기일 것이다. 사람은 이성적이고 합리적이라면 고평가 되고 비싼 집이나 주식과 같은 투자자산을 사지 않았을 것이고 이러한 버블이 발생하거나 하지 않았을 것이다. 또한, 대출을 담당하는 투자은행이나 그 밖에 금융기관은 돈을 갚을 능력이 없는 사람들이나 직업이 없는 사람들에게 대출을 해줘 서브 프라임 론 시장이 과도하게 팽창하지 않았을 것이다. 심지어 서브 프라임 론과 같은 저 신용 채권을 평가하는 신용평가사 까지도 합리적이라면 높은 등급을 매기지 않았을 것이다.

 그런데 서브프라임 모기지론의 문제, 미국의 재정적자 문제, 유로존의 일부 국가의 신용 문제는 오늘날 우리 삶과 공존하고 있으며, 지구 반대 쪽에 있는 성실한 사람 까지 경제뉴스에 귀를 기울인다. 이러한 문제가 경제학의 문제가 많은 부분을 차지 하고 있지만 더욱 흥미로운 것은 금융위기와 같은 문제 속에서 전통경제학은 더욱 큰 의존도를 가지기 마련이다.

 왜? 합리적이라고 가정하는 학문, 수식이 빼곡히 적혀 있는 학문, 현실 상황을 제대로 설명하지 못하는 학문이 이 위기의 순간에 더욱 주목을 끌게 되는 것일까? 나는 이러한 관심과 의존은 더욱 올바른 방향으로 나아가기 위한 과정이 아닐까라고 본다. 만약 이러한 관심 속에서 과거와 똑같은 학문을 도구를 사용한다면 우리는 역사 속에서 보여준 버블과 버블 붕괴를 맞이할 것이다. 나는 경제학에서 말하는 사람이 이기적이고 합리적이라는 것에 대한 의문을 가지고 있다. 대부분의 경제학은 일반적인 상황이나 평균적인 상황에서 어느정도의 설명력을 가지고 이해할 수 있다. 그러나, 오늘날 나타나는 이상현상이 새로운 질서와 이론을 만들어가 가는 상황에서 경제학이 가정하는 사람이란 너무나 완벽한 인간이다. 마치 경제학을 몰라도 경제학을 통달한 박사보다 더욱 이성적인 행동을 하는 인간이 경제학에서는 주인공으로 등장한다.

 이 책은 정말 경제학에서 말하는 호모 에코노미쿠스별에서 온 존스가 등장한다. 그리고 상대방으로 지구대표인 경제학자 하워드 덴포드가 등장하는데, 이성적인 사람의 눈에서 본 경제학자는 너무나 헛점 투성이에 비이성적이고 우스꽝 스럽기도 하다.

 똑같은 컵을 가지고 자신이 사는 컵의 가격과 자신이 파는 컵의 가격이 2배 넘게 차이가 나기도하고, 전혀 상관 없는 숫자가 앞에서 제시되면 그 숫자에 동조해 어림셈을 하기도 한다. 이 책은 다양한 행동경제학의 문제와 개념들을 문제와 상황을 통해 보여주고 실제로 독자들이 풀어보면서 자신이 생각보다 인간적(?)이라는 것을 느끼게 된다.

 

 경제학에서 나오는 인간과 지구에서 숨쉬는 인간은 다르다라는 것이 이 책의 핵심전제다.

 

1. 손실과 수익의 효용은 같다?

 

 왜 주식투자나 부동산에서 손실난 것은 팔수도 없고 발을 동동 구르며 가지고 있고 이익을 본 경우 빠르게 팔려고할까? 많은 이유가 있지만 쉽게 말해 손실난 종목은 오를 것 같고 이익 본 종목은 이 수익이 사라져 버릴 것 같은 불안감 때문이다. 그리고, 같은 100만원을 벌거나 잃으면 그 효용-재화의 기능 또는 재화를 소비함으로써 얻는 주관적인 만족의 정도-이 같다고 말한다.

 그러나 이 책에서는 실증적 실험을 통해진 결과는 한 단위 손실을 얻을 때 받는 고통은 한단위 이익을 얻을 때 얻는 효용에 2.25배에 이른다고 말한다. 이것은 주식시장에 들어와 손실을 보는 종목을 팔지못하고 현상유지 할 수 밖에 없는 원인의 상당부분 설명가능하다.

 

2. 확률 조차 우리는 주관적으로 판단한다?

 

 3할을 치는 프로야구 선수가 있다. 그런데 이 사람은 7번 연속 공을 치지 못하고 있다. 그리고 이 선수가 8번째 타석에 들어선다. 과연 칠확률은 얼마나 될까? 우리는 본능적으로 이번엔 쳐야 될 때라고 기대를 한다. 그런데 안타 깝게도 이번에도 공을 칠 확률은 30%인 것이다. 우리는 확률 계산에 취약한 두뇌를 가지고 있다.

 

3. 나는 사과가 배보다 좋다. 나는 배가 포도 보다 좋다. 나는 포도가 사과보다 좋다?-선호의 역전

 

 책을 읽으면서 생각해보는데 대부분의 투자자들이 왜 처음엔 가치투자로 시작해 마지막엔 전망하고 예측하고 모멘텀에 투자를 하려고 할까? 그것은 단기와 초기에는 이성적인 투자가 이뤄지지만 이후 투자에선 도마뱀의 뇌가 지배하기때문에 장기적인 안정적인 수익을 추구하기 힘든 것 같다. 가치 투자는 우리의 본능과 역행하는 점이 많다. 우선 미래에 대한 예측 가능성에 대한 부정이 필요하다. 또한, 표면적인 움직임 보다 기업에 내제된 보이지 않는 점을 통해 투자를 하기에 스스로를 어리석게 느껴질 때도 있을 것이다.

 즉 이러한 본능과 반하는 특징으로 결국 고위험 주식이나 변동성이 큰 투자상품으로 옮겨가는 수순을 밟게 된다. 가치가 시간에 따라 역전되는 실질적인 예는 리포트 기한이 늘어나는 것에서도 찾을 수 있다.

 9월 1일에서 11월 1일에 과제를 제출하는데 2일로 연기된다면 큰 안도가 없을 것이다. 그렇지만 11월 1일에 내일로 과제기한이 연장된다면 우리는 큰 효용을 얻을 것이다. 왜 같은 하루 연장인데도 우리는 다른 감정을 느낄까?

 

4. neuro marketing?

 

 최근 마케팅에 화두는 어떤 조건이 닥쳤을 때 뇌가 어떻게 반응하고 어느 부위가 활성화되는지에 따라 구매활동이 이뤄지는 지를 연구해, 뇌의 반사적인 활동을 통해 고객을 상대하는 뉴로마케팅이 가장 화두이다. 최소한의 투입으로 구매를 이끌고 구매의 만족도를 높이는 것은 중요하다. 사람은 대게 즐거움을 가장 마지막에 취하고 싶어한다.

 

5. 용한 점쟁이 문제

 

 문제가 있다. 용한씨는 직장을 다니고 있는 직장인이다. 그런데, 그는 직장을 이직하는데 고민이다. 그래서 직장을 바꿔 할 지 점쟁이에게 물어보려고한다. 그런데 A 점쟁이는 적중률이 40%, B점쟁이는 적중률이 30%이다. 그렇다면 대부분은 A 점쟁이가 적중할 확률이 10% 높기 떄문에 그곳으로 간다고 답한다.

 

 그렇지만, 직장을 바꿔야 할지의 반대만은 직장을 계속 다닐지이다. 이 직장을 계속 다닐지를 B점쟁이에게 물어볼 경우 다녀라고 할 경우 바꾼다면 적중률은 70%로 상승한다. A점쟁이또한 60%에 이르기 때문에 반대로 움직이는 경우 높은 적중률을 이용할 수 있다.

 

 점쟁이를 예측을 하는 사람으로 고칠 경우 금융시장에서도 어느정도 유용성을 발휘 할 것이다. 만약 내년 주식이 오를 꺼라고 한다면 그 반대로 행동할 경우 50% 미만의 적중률을 보일 경우 더 높은 확률로 예측에 반응할 수 있을 것이다. 참고로 눈덩이 투자법이라는 책에 따르면 전문가의 금융시장 예측력은 30%도 채 되지 않는다고 한다.

 

 6. 양팔저울을 두번 사용해 진짜 금괴를 맞춰라

 여기엔 금괴 8개가 있는데 7개는 가짜이고 1개가 진짜 금괴이다. 이 금괴를 알아보기 위해선 양팔 저울을 사용해 두번에 한해 가져갈수 있다.

 방법은 1. 8개중 무작위 6개를 나눠서 3개씩 나누어 올리고 2. 균형을 이룬다면 남은 2개 담는데 무거운 쪽이 진짜 인형이다. 3. 만약 불균형이라면 무거운 쪽 3개에서 2개를 선택해 저울에 올리고 4. 저울이 불균형 하다면 무거운게 진짜고 5. 저울이 균형을 이룬다면 선택하지 않은 1개가 진짜인것이다.

 

 마치며

 

 한정된 기회, 마이너스섬에 가까운 룰은 언제나 뒤따른다. 이러한 상황에서 전통경제학에서 말하는 가정이 수정이 필요하다고 느꼇다. 정말 경제학에서 말하는 인간이 우리를 본다면 얼마나 불합리적일까?

세계적인 투자은행 JP 모건의 한 여성 직원이 1995년 어느 날 “유레카!”를 외쳤다.

CDS는 금융회사와 보험회사(또는 헤지펀드) 사이의 계약이다. 기업에 돈을 빌려준 금융회사는 달마다 또는 분기마다 일정 금액(보험료)을 보험회사에 준다. 대신 기업이 돈을 갚지 못하면 원리금을 보험회사로부터 받게 된다.

여기서 그치는 게 아니다. 보험회사는 계약 자체를 시장 가격에 맞춰 제3자에게 팔아넘길 수 있다. 돈을 꿔준 쪽이나 보증 선 쪽 모두 돈 떼일 위험을 제3자에게 전가하는 게 가능해진 것이다. 또 비슷한 신용도를 갖춘 기업의 채무불이행(디폴트) 확률을 바탕으로 계산한 파산위험지수가 주가지수처럼 발표된다. 금융회사와 보험회사는 이 지수를 바탕으로 기업의 신용도를 실시간으로 평가할 수 있다.

그런데 최근 이 CDS가 ‘제2의 서프프라임 모기지(비우량 주택담보대출)’사태를 일으킬 가능성이 크다는 우려가 제기되고 있다. 최근 들어 미국 기업의 채무불이행이 가파르게 늘고 있는 탓이다. 또 올 기업 부도율은 최근 30년 평균치인 5%(채권액 기준)보다 두 배 이상 높은 10%에 이를 것으로 예측되고 있다. 

폭풍전야

CDS 개발자인 마스터스는 월스트리트에서 일약 스타로 떠올랐다. 서브프라임 사태를 증폭시킨 부채담보부증권(CDO)도 그의 두뇌에서 나왔다. 그래서 ‘20세기 후반 최고의 금융상품’을 낳은 어머니로 불렸다. 앨런 그린스펀 미 연방준비제도이사회(FRB) 전 의장도 이 상품을 극찬한 바 있다. 그는 회사 내에서도 승승장구해 현재 JP 모건 신용파생상품 부문 책임자를 맡고 있다.

CDS 시장 규모도 기하급수적으로 늘어났다. 원리금 상환이 보장된 채권액 기준으로 1조 달러를 넘어서는 데 5년이 걸렸지만 일단 그 고비를 넘기자 지난해 말 무려 45조5000억 달러(4경2770조원)의 시장이 형성됐다. 7년 사이에 45배나 불어난 것이다. 미국 증권시장 시가총액의 2배 규모다. 무엇보다 서브프라임 사태의 진앙인 모기지 관련 파생상품시장의 시가총액(7조1000억 달러)보다 6배 이상 크다.

그런데 최근 이 시장이 심상치 않은 조짐을 보이고 있다. 서브프라임 사태로 빚어진 신용경색과 미국의 경기침체 우려 등으로 미 우량기업 CDS지수가 올 초 88선에서 현재 140선으로 껑충 뛰었다. 유럽지역 비우량 기업의 CDS지수는 같은 기간 300선에서 530선으로 급상승했다. 그만큼 시장이 기업의 파산 가능성을 높게 보고 있는 것이고, 기업들이 자금을 조달하기 힘들어진 것이다. 대출을 일으키는 금융회사들이 보험사에 내야 하는 CDS 보험료는 두 달도 채 안 돼 60∼70% 비싸졌다.

그 여파로 은행 등은 기업에 돈 꿔주기를 꺼리고 있다. 신용경색으로 돈이 귀해진 와중에 CDS 보험료까지 가파르게 오르고 있기 때문이다. “CDS 시장은 바싹 마른 건초 더미로 가득한 창고와 같다”고 씨티그룹 신용파생상품 분석가인 마이클 햄던-터너는 말했다.
　
둠스데이

이런 상황에서 기업들이 약속한 날짜에 빚을 갚지 못하면 걷잡을 수 없는 사태가 발생한다. 건초 더미에 불이 붙는 것이다. 물론 기업 채무불이행 사태가 벌어졌을 때 글로벌 금융시장이 어떻게 반응할지는 CDS시장이 형성된 지 13년밖에 되지 않아 단정하기 쉽지 않다.

하지만 최근 AIG의 50억 달러 손실은 그 파장을 가늠해볼 수 있는 단서다. AIG는 보험료를 받고 원리금을 지급해주기로 했는데, 채권이 부실화하는 바람에 약 50억 달러를 물어주게 됐다. 여러 기업이 파산하면 AIG처럼 보험회사·헤지펀드들이 손해를 보게 되고 심하면 줄줄이 파산하게 된다. 그 여파로 신용경색은 다시 심해지고 기업 채무불이행이 잇따르며 다시 보험회사 등의 추가 파산이 줄 이을 수 있다.

더욱이 부채담보부증권등이 거래되는 모기지 관련 증권시장보다 6배나 큰 시장이 작동불능 상태에 빠지면 그 파장은 현재 진행 중인 서브프라임 사태보다 몇 배 클 것으로 예상된다. “문자 그대로 글로벌 금융시장의 둠스데이(Doomsday·최후의 날)”라고 월스트리트 전문가들은 말하고 있다.
　
치외법권

CDS시장은 각국 정부의 감시·감독 영역 밖에 머물러 있다. 은행 등이 보험회사와 계약서를 쓰고 보험료만 지불하면 되는 시장이다. 최근 3~4년 새 국내 금융회사들도 외국 보험회사 등과 CDS 거래를 활발하게 해왔다.

금융상품 세일즈맨 가운데 가장 큰 재미를 본 게 CDS 판매 담당자들이었다는 얘기가 나돌 정도였다. 그들은 돈을 빌려준 금융회사의 원초적인 두려움에 호소해 CDS를 팔았다. ‘돈 떼이면 우리가 해결해준다’는 게 그들의 판매전략이었다.

보험회사·헤지펀드 등 이른바 보장을 판매하는 쪽도 부담이 없는 상품이었다. 한동안 유동성 풍년으로 기업들의 파산 비율이 역사상 가장 낮은 수준으로 떨어져 보험회사 등의 경계 고삐가 느슨해졌다. “모기지 회사들이 유동성 풍년 시절 서브프라임을 마구잡이로 팔았듯이 보험회사·헤지펀들도 기업의 파산 비율이 급감하자 두려움 없이 CDS를 팔았다”고 월스트리트의 리스크 컨설턴트인 사타야지트 다스는 말했다. 뽀족한 대책은 없다. 글로벌 경기가 되살아나 기업들의 파산을 피하는 게 최상의 길이다.//

나는 일전에 부자로 이루어진 성공적인 투자 매니저 팀을 만난 적이 있었다. 얘기를 들어보니, 아들이 십대일 때부터 아버지가 아들에게 투자 교육을 시켰다고 했다. 주말이면 아버지는 아들을 경마장으로 데리고 가서 10달러를 주었다. 10 달러는 그 날의 점심값이자 베팅 머니였다. 아버지는 그날 하루를 친구들과 어울리며 보냈고, 아들은 아버지에게 와서 여러 가지를 물어볼 수는 있었지만 1달러도 돈을 더 받을 수는 없었다. 그는 어떤 말에 베팅을 할지 스스로 결정해야 했고 점심을 굶지 않기 위해서는 돈을 관리해야 했다. 이렇게 우승마를 예측하고(기술적 분석) 베팅액을 관리하고(자금관리)최상의 확률을 기다리는(심리)법을 배우고 난 아들이 아버지와 힘을 합쳐 헤지펀드를 관리하자 그 보상은 백만배가 되어 돌아왔다.

 

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 들어가기

 결혼할 배우자를 찾을 때 돈에 신경쓰지 않는 사람을 찾아야 행복해질수 있다. 몇일전 미국 어떤 대학에서 흥미로운 설문결과가 나와 결혼생활과 돈에 대한 관계에 새로운 관점을 만들어 줬습니다. 미국 부부 1700쌍을 대상으로 한 중 가장 중요하게 여기는 요소 중에 '돈'이라고 대답한 부부들이 약20% 이들은 실제로도 부유한 생활을 하는 편이었는데요. 부부싸움도 잦고 불화도 잦은 편이었습니다. 반면 돈이 중요하지 않다고 대답한 부부들은 실제로 행복감과 안정감이 상대적으로 높게 나타났습니다.

 이 것은 부부들이 둘다 돈에 신경을 많이 쓰는 편인 사람이라면 부부생활이 불행할 가능성이 있다고 봅니다. 우리가 더 좋은 옷 더 좋은 집 더 좋은 차를 가지기 위해 지나치게 돈에 집착하는게 아닌지 그로 인해 잃는것이 없는지 한번 쯤은 생각해보는 시간 가져봤으면 좋겠습니다.^^

 

한국 경제 신문

1.리비아 재건 `140조원 特需`…석유ㆍ가스 플랜트 수주에 집중

 

 "리비아 건설시장 규모가 재건사업으로 커질 겁니다. 부가가치가 높은 석유 · 가스플랜트 분야에서 신규 공사 수주하려면 치밀한 전략이 필요합니다. "(서종욱 대우건설 사장)

국내 건설사들이 '포스트 카다피 시대'를 맞아 1200억달러로 추정되는 리비아 재건공사 신규 수주에 뛰어들 채비를 갖추고 있다. 정부도 건설업계를 전방위적으로 지원한다는 방침이다. 그러나 나토연합군을 지휘한 영국 프랑스 미국 등이 주요 재건공사를 따낼 가능성을 배제할 수 없어 체계적인 사전 준비와 수주 전략이 필요하다고 전문가들은 조언했다.

-> 누군가가 죽으면 누군가는 이득을 본다. 한국시장 이익볼 가능성 크다.

◆정부,재건공사 수주 지원 본격화

정부는 지난 8월 말 국토해양부 지식경제부 외교통상부 해외건설협회 KOTRA 수출입은행 무역보험공사 등으로 구성한 '리비아 재건 태스크포스(TF)팀 전체 회의'를 오는 26일 개최한다. TF팀이 구성된 이후 정식 회의는 처음이다.

국토부는 25일 현대건설 대우건설 신한 등 리비아 진출 건설사들을 대상으로 긴급 간담회를 갖고 지원 방안을 논의한다. 또 리비아 항만신도시 등 주요 기반시설 재건에 대한 마스터플랜 수립을 지원할 계획이다. 내년 예산에 해외 시장 개척 자금을 배정하고 이 중 30% 정도를 리비아에 신규 진출하는 기업에 우선 배정하는 방안을 추진 중이다.

정부가 리비아 수주 지원책 마련에 나선 것은 재건시장 규모가 적지 않아서다. KOTRA는 1200억달러(140조원)에 이를 것으로 추정했다. 이 중 국내 업체 수주 가능 물량은 400억달러가량으로 전망했다. 그러나 32년째 리비아에서 공사 중인 대우건설은 이보다 밑돌 수도 있다고 내다봤다.

->고환율 정책의 수혜를 받을 수 있지만, 반대로 내수주기업에 리스크 커질 것을 생각해볼 필요 있음.

◆플랜트 발전소 공략하라

국내 업체들의 리비아 수주 기회가 기존보다 늘어날 것이란 점에는 이견이 없다. 대형 건설사 해외사업 담당 임원은 "전기 항만 도로 주택 등 사회기반시설이 턱없이 부족한 데다 전쟁으로 파괴된 시설이 많다"며 "그만큼 공사 규모도 커질 수밖에 없다"고 말했다.

리비아 재건사업의 포커스는 석유화학 정유 등 플랜트와 발전소 주택 항만 도로 등에 맞춰질 전망이다. 프랑스 등은 분쟁 이전인 지난 2월 160만배럴에서 현재 30만배럴로 줄어든 하루 평균 석유 생산 규모를 늘리기 위한 복구공사에 나서고 있다. 국내 기업들은 플랜트 발전소 항만공사 등에서 경쟁력을 가진 것으로 평가된다. 주택과 도로 등은 가격경쟁력에서 중국 인도 등에 밀린다는 분석이다. 권혁진 국토부 해외건설과장은 "고부가가치 플랜트 발전소공사를 수주하도록 지원할 방침"이라고 말했다.

 

 -> 유로 플랜에서 미국이 수혜를 본 것 처럼 리비아 재건 사업에 한국의 부가가치 창출이 된다면 이익은 맞다. 최근 주식시장이 상승한 것은-다분히 생각이고 notion이지만- 유로존의 디폴트 리스크보다 카다피의 죽음에 따른 기회의 땅이 생겼기 때문이 아닐까? 또한 투자시장에서 배우는 효율적 현상-호재가 발생하기 전에 지속적인 가격 상승이 발생하는 현상-이 발생한 사례라고 생각함.

◆리비아 공사 재개 본격화

리바아에 진출한 건설사는 20곳으로 공사 계약액은 100억달러(11조원)다. 건설사들은 카다피 사망 이후 △기존 공사 재개 준비 △재건공사 수주 위한 정보 수집 △공사 미수금 및 현장 파괴에 따른 손해배상 청구 등의 준비에 나섰다.

대우건설은 직원을 리비아에 보내기보다 정보 파악과 사전 준비에 주력하고 있다. 발주 주체인 새정부가 내년 하반기쯤에나 구성된다는 판단에서다. 홍기표 대우건설 해외영업담당 상무는 "조기 발주 가능한 재건공사 파악에 노력하고 있다"고 설명했다.

주택 위주로 16억2000만달러의 공사 잔액을 가진 신한은 지난 6일 직원 20명을 리비아에 보냈다. 리비아 과도국가위원회(NTC) 측 발급 비자로 들어간 것은 처음이다. 이한성 신한 경영기획실장은 "NTC가 민심 안정 차원에서 대형 사회간접자본(SOC) 사업을 대거 발주할 가능성이 높다"며 "빨리 들어가는 게 유리하다고 판단했다"고 설명했다. 신한은 연말까지 100여명을 추가로 리비아에 투입할 예정이다.
-> 반대로 과도 정부의 생성이 각국의 이권개입으로 무산되거나 불안해질 수도 있다는 것은 주지 해야된다.
조성근/김진수/김보형 기자 truth@hankyung.com

 

 느낀 점 : 권력은 절대적으로 부패할 수 밖에 없는 구조다. 이유는 다양하겠지만 사람의 본성은 합리적이지 않으며 절대적으로 이타적이지 않다. 그렇다고 해서 선하지 않다는 아니다. 앞과 뒤에서 말한 것 중간 어느 중간쯤에 위치해있다.

 카다피도 직접 보지 않았지만 그의 이력은 과거 개발도상국의 집권자와 흡사한 행동을 했다. 석유를 팔아 기간산업을 육성한 점은 우리나라 노동력을 팔아 포스코나 중공업 분야에 커다란 발전을 이룬 과거 위정자와 비슷한 수순이다. 책을 읽다보면 민주주의가 경제를 발전시키는데 촉매가 되는지에 대한 의문이 든다. 로버트 하일브루너가 지은 경제학은 무엇을 말할수 있고 말할 수 없는 가에 따르면 사실 민주화가 된다고 해서 경제가 발전한다는 명제는 틀린 것 처럼 보인다. 가까운 예를 들어 미국식 경제성장 모델과 중국식 경제성장 모델이 공존하는 사회에서 사는 우리들에게는 어떤 것이 옳은지 혼란을 줄 것이다. 중국은 당국가체제로 흔히 말하는 공산주의국가다. 정부에 의해 땅을 살 지 못하고 단지 빌려서 살고 기업 또한 정부의 주주인 경우가 상당하며 외국인 투자도 한계에 이른다. 중국의 발전에서도 우리나라의 박정희, 리비아의 카다피와 같은 사람들이 있다.

 경제를 부흥시켰지만 개인의 사욕을 채우는 것과 권력의 부패로 인해 자신의 생명까지 빼앗아간 경우다. 민심을 반하면 목숨을 잃을 수 있다. 그러나, 민주화가 된다고 해서 경제성장이 이뤄진다는 것은 지켜볼 명제 같다.

 

 위의 기사는 리비아 사태에 따른 우리 나라 기업의 수혜를 보는 시나리오를 적어놓았다. 분명 호재이며 실제 기업에 기회를 줄 것이다. 주가는 지속적으로 상승하는 것이 뻔하다. 기사를 읽는 기자부터 회사 관계자 그리고 다양한 사회구성원에서 말이다. 그러나, 뉴스에 뜬 호재는 제3,4 사의 고리를 찾아야 되는 것이 중요하다. 그러나 오히려 연쇄효과를 찾는 것은 가능성이 없으니 호재가 발생했다면 혹시나 다른 상황이 펼쳐지는 경우를 생각해볼 필요가 있다. 즉, 기사가 틀릴 가능성을 생각해봐야 한다. 리비아의 과도정부가 생겼으며 리비아가 수도 트리폴리를 점령하고 나서 이후 카다피가 사살 당할 때 까지 나토군(다국적군)의 도움을 받았고 이것은 핵심적인 열쇠였다. 그렇다면 이 다목적군은 단순히 도운 것일까?

 

 나는 그렇게 생각하지 않는다. 오늘은 경제 자체로만 설명하기 힘든 것이 많다. 유로존의 디폴트 위험도 정치적 공조로 인해 디폴트 사태가 발생하지 않을 가능성도 있으며, 리비아 재건에도 미국,영국,프랑스 등 선진국의 이권은 개입될 수 밖에 없다. 그 중에서 한국도 수혜를 받겠지만 다양한 국가가 경쟁적으로 재건 사업에 참여 할 것이다. NHK에서 나온 글로벌 마켓이라는 다큐멘터리가 있는데 그중 5부는 금융시스템을 선진화 시켜주는 사업에 대해 조망한 것이 있었다. 리비아 자체는 원수 중심 적인 국가에서 민주적인 시스템을 도입하였고 자연히 기존의 시장 시스템을 재정비하고 개방화 시킬 것이다. 그래서 미국이나 영국의 경우는 회계나 금융제도에 대한 개선을 통해 재건 사업에 뛰어 들 것이고 기사에서 말했듯이 건설이나 플랜트(석유 중심)를 건설 할 것이다. 그러나, 한국이 플랜트 사업에 뛰어든다는 확신은 없을 것이다.

 

또한 리비아 자체에서도 과도정부가 제대로 재건되는데 확실한 모션을 취할 지도 지켜봐야 될 것이다.

 

2. 김중수 총재- 은행장 회동

 

김중수 한국 은행 총재(가운데)는 21일 한은 본점에서 하영구 한국씨티은행장(왼쪽부터), 이순우 우리은행장, 서진원신한은행장, 김태영 농협 신용부문 대표 등 10명의 은행장들과 금융협의회를 가졌다. 김 총재는 "한쪽에서는 '재스민혁명'으로 경직된 나라가 자유화되고 있고 한쪽에서는 '월가 점령(Occupy wall street) 시위'로 너무 자유화되는 것을 반대하고 있다고 말했다.

 

 -> 김중수 한은 총재의 생각을 간접적으로 읽을 수 있는 사진. 총재와 은행장의 만남은 최근 금융지주의 최대 실적을 기록하고 발생한 민심을 수습해보려는 방법을 찾기 위해 만났다. 그러나 이것은 ATM기 인출수수료로 끝날 가능성 크다. 투자에 대해 공부하고 배우는 학생이고 미래에 그 직업을 가질 가능성이 크지만 극단적 금융자본주의는 기본적인 가치를 두고 생각해볼 필요가 있다. 친 자본주의적인 중앙은행이 과연 국가 경제에 도움이 될 것인가? 개인,기업,정부-은행포함-은 기업에 주요한 혜택을 주고 반대로 개인들의 부채는 지속적으로 증가한다. 또한 빚의 특징은 한번 늘게 되는 속도가 붙으면 멈추기 힘든 가속도 현상을 볼 수 있다. 이것은 단기적으로 예금과 대출을 중심으로 하는 은행 금융지주에 좋은 환경이겠지만 3~4년 안에 개인 부채에 따른 주택담보대출이나 신용대출 부실화 또한 제2 금융권 부실화에 따른 피폭효과를 피하긴 힘들어 보인다.

 

 결론 : 금리가 낮는것이 대수가 아니다. 가계 부채 때문에 금리를 못올리는 것은 이해한다. 또한 주식을 투자하거나 빚을 진사람들에게는 좋은 환경이 될지 모르지만 그 만큼 물가는 오르고 빈부격차는 커질 수 밖에 없는 구조지만 은행에서는 월가점령 시위에 대한 가르침이 뭔지 모르고 있는 것 같다.

 

3. 그리스 급한 불 껐지만 트로이카(EU,IMF,유럽중앙은행)"경제전망 더 악화"

 

그리스 의회가 구제금융을 받기 위해 재정긴축안을 최종 승인했다. 이에 따라 국고가 바닥난 그리스는 유럽연합(EU)과 국제통화기금(IMF)으로부터 80억유로를 받을 가능성이 커졌다. 간신히 한숨 돌렸지만 그리스는 앞으로도 험난한 항로를 헤쳐나가야 할 것으로 보인다.

트로이카(EU · IMF · 유럽중앙은행)는 그리스의 경제 전망이 더욱 악화돼 2차 구제금융으로도 디폴트(채무불이행)를 피할 수 없을 것으로 진단했다. 긴축재정에 반대하는 시위가 격렬해지면서 사망자도 발생했다.

그리스 의회는 20일(현지시간) 재정긴축안 2차 표결을 실시해 찬성 154표,반대 144표로 통과시켰다. 전체 의석 수 300석의 과반을 가까스로 확보한 것이다. 이로써 재정긴축안은 1,2차 표결을 모두 통과해 효력을 발휘하게 됐다. 80억유로는 지난해 신청했던 1차 구제금융의 마지막 지급분이다. 그리스는 지난해 1차로 1100억유로,올해 2차로 1600억유로의 구제금융을 신청했다.

그리스 정부는 다음달까지 80억유로를 못 받으면 디폴트에 처할 것이라며 국민들의 지지를 호소했다. 그러나 80억유로로 그리스는 연말까지만 버틸 수 있는 것으로 알려졌다.

또 2차 구제금융 1600억유로를 받아도 디폴트 우려에서 완전히 벗어날 것으로 확신하기 어려운 상황이다. 파이낸셜타임스는 이날 그리스의 재정 감축 이행 상황을 점검해온 트로이카가 2차 구제금융만으로 그리스의 디폴트를 막기 어려울 것으로 진단했다고 보도했다. 트로이카는 "그리스 경제가 예상보다 급속히 악화되고 있다"며 이 같은 분석을 내놨다.

유로존(유로화 사용 17개국) 재무장관들은 그리스에 2차 구제금융을 제공한다는 큰 틀에는 합의한 상태다. 그러나 그리스 재정 상태가 예상보다 나쁜 것으로 나타나면서 민간은행 부담분 확대를 두고 각 나라가 이견을 보이고 있다.

민간은행은 2차 구제금융 1600억유로 가운데 500억유로를 21%의 부채 탕감(헤어컷) 형태로 제공하기로 했다. 그러나 최근 헤어컷 비율을 60% 이상으로 높여야 한다는 의견이 나오고 있다.

전설리/이태훈 기자 sljun@hankyung.com

 

 -> 느낀점 : IMF 사태로 되돌아 가보자. 희미한 기억이었지만 여기저기서 폭동사태와 집압사태가 벌어졌다. 그리고 전경과 시민이 대치하는 모습. 이 것을 떠올릴 수 있었던 것은 KBS에서 IMF에 대해 다룬 다큐멘터리 때문이다. 당시 한국은 단기외채 부족분 80억 달러가 없었으며 총액 550억 달러를 수혈 받았다. 하고자 하는 말은 IMF와 같은 국제펀드에 수혈을 받는 다는 것은 이후 미래에 다가올 긴축정책과 재정간섭이 너무나 혹독하고 힘들기 때문이다. 그리고 국민들이 겪어야 할 고통은 우리가 학생이었기에 겪지 못했지만 사회에 있는 구성원이라면 엄청나게 힘들고 추웠던 시기였다.

 잘 생각해보면, 미래에 대한 경제는 밝다고 생각한다. 영국 수상 윈스턴 처칠의 말 중에 한국가의 국력은 군사력도 정치력, 경제력도 아니다 한 국가의 힘은 그 국가가 역사 속에 얼마나 땀과 눈물, 그리고 피를 흘렸는지를 본다면 알 수 있다.라는 말 처럼 그리스와 각국의 힘든 노력은 미래에 새로운 경제를 도약해줄 밑거름이 될 거라고 본다면 슬퍼하거나 노여워할 일이 아니다.

 

 최근 많은 사람들이 최악의 위기 특히 루비니 교수-이분이 100만배 똑똑하다는 것은 부인하기 힘드나 3년 가까이 위기에 중심에서 거꾸로 전망했다.- 유로존 리스크가 생기기 전 그의 블로그를 통해 서브프라임 문제에 대해 한줄기 빛이 생겼다는 말을 적었지만 그것을 비웃기라도 하듯이 다음달에 알 수 없는 주식시장 폭락이 일어 났고 그제서야 유로존 문제를 들먹였다. 이렇듯 전문가라고 하더라도 예측은 빗나갈 수 밖에 없기에 그리스 문제를 전문가 전망을 따라 무조껀 그 쪽으로 해석한다면 위험해질 가능성이 있다. 언제나 상황을 주시하고 다른 경우의 수를 생각해보는 것이 위험을 대비하는 한 방법이라고 생각합니다.

 ps. 이것은 개인적인 의견을 적은 것으로 투자에 따른 책임은 본인에게 있습니다. 또한 공익을 해하려는 의도가 없습니다.

하게타카 카테고리 지은이 마야마 진 (미래인펴냄, 2008년) 상세보기

 

 하게타카는 일본어로 '콘돌'이라는 뜻이다. 콘돌은 육식성이고 성격이 포악하다. 그렇지만 그들이 먹는 것들은 대게 죽은짐승의 시체 혹은 살아있는 설치류 등이다. 약한 동물을 먹거나 죽은 것에서 그들의 식욕을 충족시키는 새로 일본에서는 이른바 '벌쳐펀드'나 '헤지펀드'들을 지칭하는 말이다. 벌쳐 펀드는 기업의 수익성 악화나 자금 흐름 부족으로 인해 주가가 과도하게 하락 한 기업들을 싼값에 매수해 직원해고나 부동산 처분으로 경영 정상화 하여 빠른 시일내에 높은 수익을 달성하고 주식 매도 차익을 통해 수익을 얻는 펀드를 말한다. 
 아마 이들 펀드가 콘돌에 비유되는 이유도 빠른 시일, 무자비한 직원 해고, 단기자산 매각을 통한 현금을 주가로 반영하는 행동이 짐승이 하는 행동과 흡사해서 이렇게 부르는 것은 어쩌면 당연할 수도 있다.

 이 하게타카라는 영화는 과거 NHK에서 방영된 드라마를 새로운 상황 새로운 구성으로 만든 것이다. 과거에 드라마에서 보여준 LBO(Leverage Buy Out), Black Knight, White Knight, Golden Parachute등은 우리가 흔히 듣지만 너무나 생소해 이해하기 힘든 용어를 위주로 설명 되었다. 드라마 또한 경영이나 주식금융에 깊은 관심을 가지게 해주는 에피타이저로 분명하다. 
 영화 버전의 하게타카는 분위기는 약간의 난이도와 시대상을 반영해 더 높은 평점을 내려 주고 싶다. 우선 영화에서 쓰인 메타포 떄문이다. 국가별로 하게타카는 일본을 배경으로 하고 있지만 다양한 나라가 엃혀 있다.

CHLI(CHina Longterm Investment Fund)

 우선 중국국부펀드이다. 중국은 지난 21세기에 엄청난 성장을 이룩한 국가다. 그들은 CHLI라는 국부펀드가 등장한다. 이것은 현실에서 CIC(중국 투자 공사)인것 처럼 느껴지는데, 영화에서 등장하는 기업인 아카마 자동자(AKAMA)를 매수하여 그들의 나라에서 더 이상 단순한 제조공장에서 탈피하여 자동차 생산 기술을 흡수하려는 생각을 가진 것으로 나온다. 영화 후반에 미국의 커다란 투자은행 '스탠리 브라더스'를 인수한다. 그러나 이 것 또한 선진화된 금융기술을 기업을 삼키므로서 얻어가려고 하지만 투자은행이 가진 서브프라임 부실로 인해 두 기업 모두 흡수하지 못하고 토해내게 된다.

 둘째, 스탠리 브라더스, 아카마 자동차 이다.

 

 

스탠리 브라더스는 2008년 서브프라임 모기지로 쓰러진 두 은행들을 지칭하는 것 같다. 모건 스탠리와 리먼 브라더스를 합친 말 처럼 느껴진다. 또한 영화에서 그들이 판매한 서브프라임 모기지 파생상품을 열성적으로 팔던 기업 이미지로 실제의 투자은행을 떠오르게 하는 이미지이다. 그리고 아카마 자동차는 사실 개인적인 생각이지만 쌍용자동차를 떠오르게 한다. 과거 쌍용자동차는 상하이 자동차에 인수당했다가 다시 상하이 자동차가 쌍용자동차를 매각하게 되었다. 그 사이에 상당히 루머 스러웠지만 한국 자동차 기술과 생산 노하우를 중국 경쟁업체들에게 판게 아니냐는 것도 한동안 떠돌게 되었다.
 영화에서는 중국이 가진 경쟁 열위(disadvantage)를 극복하기 위해 아카마 자동차와 스탠리 브라더스의 인수로 극복하려는 끓임 없는 노력을 보이고 위에서 말한 서브프라임 모기지 사태로 인한 투자은행 주가의 급속한 폭락 그리고 그 이전에 투자은행과 거래하는 고객들이 자급줄이 막히는 것을 알고 용의주도하게 펀드를 해약하고 그 뉴스가 세계 주식시장을 돌아 실제로 전세계 금융시장에 위험을 전염시키는 것을 생생히 표현했다는 점에서 높은 점수를 주고 싶다.


셋째, 일본의 와시즈 펀드, MSG(일본 은행)이다.
 주인공 소개를 잠시 해야 될 것 같다. 와시즈라는 사람이 주인공으로 그는 과거 돈에만 집착해 은행원으로 일 할 때 대출을 한 사람을 자살로 몰고 간적이 있었다. 그렇지만 그가 이런 일이 벌어지고 난뒤 그는 미국으로 도망치듯 들어가 투자은행의 펀드매니저로 성공하게 된다. 드라마에서는 그가 미국 투자은행 소속으로 일본에 들어와 장기 침체에 빠진 일본기업들을 싼값에 매수해 단기차익을 노리는 형식으로 엄청난 수익을 일본으로 부터 빼앗아 미국으로 보내는데 큰 공을 세운다. 그러다 어느날 벌쳐 펀드에서 하는 행동과 과거 그의 과오로 -회사의 명령- 사람을 자살로 몰고 갔던 행동이 다르지 않다는 것을 깨닫고 기업의 진정한 속성에 대해서 주식에 진정한 속성에 대해 돈에 대한 속성에 대해 고민을 한다. 그는 비로소 돈 자체가 비극이라는 것을 깨닫고 자국의 성실한 기업을 지키기 위해 행동하고 그것으로 돈을 버는 수익 모델로 삼는다.
 아마 이 와시즈 펀드는 가상의 펀드이지만 오늘날 생각해보면 노무라 증권이 떠오르는 이유가 무엇일까? 기억이 올바르진 않지만 신문에서 노무라 증권 사장의 인터뷰 내용을 들었던 적이 있다. 그 또한 과거 일본의 장기 불황에 대해 이야기를 하고 현재 일본이 빠진 무기력증에 대해 안타까워했지만 일본은 아직 성실하고 저평가 되어있다고 역설한 인터뷰 내용이 떠올랏다.
 그것은 그 영화에서 나오는 주인공이 느끼는 대목과 흡사했다. 또한 영화 중간에 중국 국부 펀드를 등에 엎은 블루월이라는 펀드가 아카마 자동차를 인수하게 되고 이것에 대한 묘수로 와시즈 펀드는 스탠리 브라더스에 매수 의향을 밝히게 된다. 그리고 스탠리 브라더스는 당연히 매수를 피하기 위해 중국 국부 펀드와 손을 잡게 되어 국부 펀드에게 그들의 지분을 팔게 되었다.
 그러나 스탠리 브라더스는 엄청난 파생상품 손실이 난 상태였고 와시즈 펀드는 이러한 불량 기업을 모조리 팔게 된다. 그 이후 싸질 대로 싸진 이 투자은행의 행로는 아마도 현실과 흡사하지 않았을까 상상을 해본다.

 그리고 다양한 인물들이 나오는데, 중국 국부 펀드를 등에 엎은 블루월의 펀드 매니저 류이화, 와시즈 펀드로 자국의 성실한 기업을 지키는 와시즈, 그리고 일본의 언론, 이러한 M&A 과정에서 조언을 해주면서 광만 팔고 있는 스탠리 브라더스, 아카마 자동차에서 파트타임을 뛰는 무라야마, 그 회사를 경영하지만 처음엔 경영권을 방어하려고 하지만 엄청난 돈 앞에서 탐욕적으로 변해가는 사장 등이 나온다. 각 인물들이 보여주고 있는 군상은 마치 자본주의라는 것은 어떤 형식으로든 변할 수 있고 역사에서는 다양한 모습으로 존재해왔다는 것을 알 수 있었다.
 커다란 의미에서는 어떤 나라도 아직 이상적인 자본주의를 구현하지 못했다는 것이다. 우리는 20세기 후반부터 오늘날 까지 반세기가 넘도록 미국식자본주의가 이상점이라고 말하는 이데올로기에 살아왔다. 우리나라, 일본, 그리고 기타 선진국까지 미국식 자본주의는 이상향이자 벤치마크였고 그 자체가 교과서라는 믿음에서 살아온 것이 사실이다. 그래서 10년 전까지만해도 빌 게이츠의 기업가 정신, 젝 웰치의 최적 고용 등 미국의 사례 연구를 통해 우리도 미국처럼 잘 살수 있다라는 notion으로 달려온 것이 사실이다. 또한 서브프라임 모기지 사태가 터지기 전까진 미국 자본주의는 새로운 국면으로 발전 한다는 것을 잡아내 영국,일본, 한국 등 다양한 나라들이 흉내를 내려고 했었다. 그 속에 우리+국민+하나를 합쳐 메가 뱅크라는 글로벌 투자은행의 설립을 제안한 것도 이러한 금융 자본주의로의 추종으로 인한 하나의 헤프닝이 었다.
 

 류이화 또한 기존 발달한 자본주의 국가의 기업을 매수하여 기술을 합치는 자본주의의 대안을 모색했지만 결국 수전노 처럼 돈 자체를 좇는 천민자본주의의 단상을 보여주었고 와시즈는 성실한 자본주의를 표방했지만 헤지펀드처럼 과대하게 평가된 기업을 팔아버리는 헤지펀드의 모습을 보여주었다. 결국 영화는 자본주의라는 것이 비극 그 자체라는 것을 말하고 있다. 돈이 많아도 비극이 되고 돈이 없어도 비극이 된다라는 영화의 말은 시청자들에게 행복으로 가는 자본주의란 없는 것일까 라는 물음을 던진다.

 

 주가도 기업도 세상도 어떤 것도 급격히 바뀌지만 이것은 겉모습일 뿐 본질은 변하지 않는다. 사회에 참여하는 사람도 마찬가지다. 자본주의도 마찬가지 일 것이다. 이 말은 지극히 회색적인 어조이지만 최근에 보여준 사회적 양상은 우리로 하여금 행복한 자본주의를 바라보게 한다. 나도 자본주의에 대한 회의론은 지극히 싫어하며 이 세상이 자본주의라는 것에 감사하지만 적어도 방향성은 올바르게 바로 잡을 필요가 있다고 생각한다.
 외국에서 보여준 버핏 신드롬이나 오늘날 무상급식 투표, 글로벌 석유 회사인 체서피크를 본다면 자본주의가 삭막하지 않다. 몇 주전 워렌 버핏은 부자들에게 주어진 감세 혜택을 다시 되돌려 슈퍼 리치들에게 세금을 더 거두어 달라라고 말한 것이나 무상급식에 대한 투표가 가결된 것은 선거를 하는 유권자들의 기존 권력을 가진 자들의 궁금증이나 글로벌 석유 회사인 체서피크 는 임원이 나서서 직원들의 고충을 해결 하기 위해 고충 센터를 지어 직원 직원 프로그램을 진심으로 실천하는 모습등은 자본주의가 가진 태생적 한계를 극복하고 사회구성원들로 하여금 웃음 짓게 할 수 있다는 것을 보여준 것이 아닐까 생각하며 영화의 감상평을 마친다.

2011년 또 다시 찾아온 블랙먼데이를 바라보며

안녕하십니까, 고객님. 에셋플러스자산운용 강방천입니다. 최근의 급격한 시장 변화에 많이 당황하셨을 것으로 생각합니다. 시장에 대해 우려하시고 앞으로의 투자를 고민하시는 고객님들께서 전화로 많은 문의를 주고 계신 것 같습니다. 걱정하시는 고객님 한 분 한 분 찾아 뵙고 말씀 드리는 것이 도리겠으나, 서신을 통해 저희 에셋플러스의 생각을 전해드리고자 합니다. 국제 신용평가사 스탠더드 앤 푸어스(S&P)가 미국 국가신용 등급을 AAA에서 AA+로 강등했습니다. 70년 만에 처음 있는 일입니다. 미국의 신용등급 하락으로 인한 시장의 불확실성은 유럽 재정위기에 대한 걱정과 맞물려 공포로 확산됐습니다. 미국의 채무상환 능력에 전혀 문제가 없다는 오바마 미국 대통령의 기자회견에도 추락하는 시장을 막기는 역부족으로 보입니다. 지구 반대편에서 일어난 사건에 당황해 하는 것도 잠시, 국내 주식시장에도 공포의 파고가 덮쳤습니다. 지난 8월 8일 월요일의 증시는 모두에게 충격으로 다가왔습니다. 많은 투자자가 공포에 떨며 주식을 투매하고 있습니다. 공포를 이기지 못하고 시장을 떠나는 투자자들의 모습이 3년 전 금융위기를 떠올리게 만듭니다. 2008년 9월, 미국발 블랙먼데이의 충격적인 소식은 전 세계 투자자를 공포에 떨게 하기 충분했습니다. 리먼브라더스 등 5대 메이저 투자은행 중 3곳이 사라지고 미국 곳곳에서 은행들의 파산 소식이 들려왔습니다. 우리나라 또한 예외가 아니어서 KOSPI가 900P까지 떨어졌습니다. 크고 작은 상처를 입은 많은 사람이 시장에 등을 돌렸고, 시장이 300P 간다 500P 간다는 알 수 없는 예측들이 난무했던 시기였습니다. 하지만 저는 이런 때야말로 시장을 떠나지 말아야 한다고 고객님께 말씀 드린 바 있습니다. 공포가 지나가면 엄청난 축제가 찾아올 것임을 그동안의 겪어온 투자 역사 속에서 직접 겪으며 절실히 깨달았기 때문입니다. 특히 극심한 불황을 이겨내고 끝까지 살아남을 일등기업과 함께라면 더 큰 축제의 장을 준비할 수 있을 것이라고 전국을 돌아다니며 외쳤습니다. 그때나 지금이나 공포가 공포를 지배하는 국면임은 같습니다. 하지만 공포의 양상은 그때와는 분명 다릅니다. 첫째, 2008년 금융위기가 구조적인 금융시스템의 문제에서 왔다면, 지금의 공포는 신용위험의 위기라고 할 수 있습니다. 주가상승을 이끄는 프리미엄은 그것이 시장에 반영되면 더는 프리미엄이 아닙니다. 신용위험은 늘 있어 왔습니다. 가격하락을 부르는 위험조차 시장가격 하락에 반영되면 더는 위험이 아닙니다. 유럽 재정위기와 미국 신용위기에는 분명 위험이 존재합니다. 하지만 이번 위험은 그 이상의 주가하락으로 충분히 반영된 것으로 보입니다. 이미 위험이 가격에 반영됐음에도 공포에서 벗어나지 못하고 있지는 않습니까? 둘째, 설령 이번 위기로 기업 실적이 둔화되더라도 한국시장은 여전히 매력적입니다.한국시장의 PER(주가수익비율)은 기업 가치에 비해 현저히 저평가돼있다고 볼 수 있습니다. 그리고 이번 신용위기로 미국 경제가 타격을 입는다고 하더라도 기업 이익이 훼손되는 정도는 크지 않을 것입니다. 미국 중심의 수출 구조가 상당 부분 중국 위주로 전환되고 있기 때문입니다. 또한 적극적인 구조조정과 함께 생산성을 높이고 경쟁력을 키우는 등, 국내 기업들의 노력 또한 그들의 체질을 더욱 강건하게 하고 있습니다. 셋째, 전 세계 유동성이 어디로 흐를 것인지의 문제입니다. 전 세계를 떠돌아 다니는 유동성 자체는 당분간 축소되지는 않을 것으로 봅니다. 그렇다면 이 유동성이 어떤 자산에, 어느 지역에, 그리고 어떤 기업에 투자할 것인지를 조망해봅니다. 그동안 가장 안전하다고 여긴 미국과 유럽, 가장 안전한 자산이라 생각한 국채의 투자위험이 높아졌습니다. 이번 위기는 미국과 국채라는 안전지대 일변도의 투자방향성이 점차 재정자립도 및 통화정책 수단을 보유하고 있는 국가와 우량한 주식 쪽으로 다극화되는 계기가 될 것입니다. 존경하는 고객님. 시장에 불확실성이 커질 때일수록 저는 ‘나는 누구인가’라는 질문을 되새깁니다. 작금의 상황이 전 세계 경제에 충격을 주고 있는 것은 사실이지만, 이에 지나치게 휘둘리고 있지는 않은지 이성적으로 생각해봅니다. 주식시장은 기업 이익을 먹고 사는 시장입니다. 기업 이익이 훼손되지 않는 한, 시장은 다시 회복하기 마련입니다. 주식 투자자로서 우리가 주목해야 하는 것은 눈 앞의 공포스러운 사실보다 기업 이익이 얼마나 훼손될 것인지의 문제입니다. 우리는 지금 또다시 선택의 기로에 서 있습니다. 지금 이 상황이 얼마나 심각해질 지, 또 얼마나 많은 공포가 시장에 닥칠지는 알 수 없습니다. 2008년 금융위기에서 겪은 아픔과 경험으로 무장해 현명한 판단이 필요할 때입니다. 공포의 반대편에 있는 기회를 보고, 떨어지는 주가가 아닌 돋보이는 가치에 주목하며, 시장을 등지기보다 훌륭한 기업의 주주로 참여해야 합니다. 다행히 우리 주변에는 이 세상을 이끌어 나가고 우리에게 주주의 가치를 높여주는 기업이 있습니다. 좋은 기업의 주주라면, 그리고 좋은 펀드의 투자자라면 인내의 끈을 놓아서는 안됩니다. 저는 늘 곁에서 고객님을 응원하겠습니다. 2011년 8월 10일 에셋플러스자산운용㈜ 회장 강방천 드림

  종종 믿음에도 가치가 있다라는 말을 생각한다. 어떤 사람의 격앙된 어조의 말은 어떠한 공감도 이끌어 내지도,행동이나 생각을 바꾸지도 않는다. 그렇지만, 위의 글은 처럼 자신의 진실한 경험과 믿음은 가치를 가지며 공감대를 불러 일으킬 수 있는 엄청난 힘이 들어있다.

나는 2008년 서브 프라임 때 부터 강방천투자자가 쓴 책이나 그의 투자운용사의 모습을 지켜보았다. 지켜보았다는 말은 다소 건방진 말일 수도 있다. 다양한 강연이나 위기의 순간에서 그의 논조는 힘이 있고 믿음이 있다고 느꼇다. 특히 몇 몇 투자시장에서 성공을 거둔 분들 중에서 내가 존경하는 것은 그가 펀드를 직접 판매하고 그 직접 구매한 투자자들에게 위기의 순간에 리더쉽을 발휘하는 것이다. 위의 편지 처럼 큰 변곡점에서 투자자들이 공포에 휩쌓이거나 투자 의사결정이 쉽지 않을 때 그의 편지는 우리 나라의 자본시장이 가져야 되는 책임감이나 신의성실 의무를 몸소 실천하고 있지 않나 생각한다.

내 생각은 이번 위기가 미국이 진앙이 아니라는 것과 우리가 우려 할 만큼 실물경제나 금융경제가 쉽게 쇼크를 받을 가능성은 없다고 본다. 그러나 우리가 아직 인지하지 못한 부분에 위험이 있다는 것은 여전히 유효하다. 그렇지만 나의 어리석은 생각과 반대되는 이러한 편지의 주장은 전혀 거부감이 없다.

종종 시장이 좋지 않다는 것과 주식시장에 가치주에 투자하는 것을 착각하는 경우가 있다. 쉽게 말해 나는 내가 투자하는 자산이 고평가되거나 테마에 사로잡힌 곳에 들어가기 싫다는 것이다. 특히 시장이 좋지 않는 경우에 고 PER이나 자신이 분석한 기업이라고 해서 투자를 감행하는 오류를 범하는 것은 떨어지는 칼날에 장갑을 벗고 잡는 것과 다를 바가 없다고 나는 판단했다. 그렇기 때문에 투자를 하는 포트폴리오의 변화를 가져다 줄 수 없기에 단호히 펀드나 투자금을 회수 하는 것이 옳다. 그렇지만 이 돈을 다른 가치주식에 투자하는 펀드에 든 경우가 이런 생각에서 비롯됫다고 본다.

나 스스로 되물어 본다. 이렇게 큰 하락을 생각하고 현금화 하였는데 왜 풋옵션이나 ELW 그리고 ETF에 인버스 종목을 사거나 대주거래를 통해 추가 이익을 얻을수 있지 않았냐고 질문해본다. -물론 예상이라는 것도 오류투성이의 사념일 뿐이다-. 그렇지만 나는 더 큰 교훈을 얻었다고 생각한다. 엄청난 돈 명예나 이런 것은 너무나 일회적이다. 그것보다 경험이라는 무형자산을 기르는 것이 더 중요하다고 합리화를 하고 싶다(나는 이것이 더 큰 가치라고 본다) 주식시장이 폭락하는 상황을 지켜보고 느낀 것은 여전히 과잉된 쏠림 현상은 스스로 붕괴과정을 거치며 시장에 큰 영향을 준다는 것을 확인 했다. 예를 들어 투자자들은 좀 더 테마적이고 재밋는 주식을 찾길 좋아했다. 예를 들어 신성장동력이라고 부르는 태양광, 2차전지, 4세대 통신, 레져, 헬스 와 같은 기업들의 이익구조나 주가 대비 이익을 생각하지 않고 투자했다. 대가 들이 꾸짓는 미래를 계산하는 실수들 말이다.
 기업들의 단기적인 움직임은 기업 자체의 뼈대나 체력으로 평가 받기 보다 그 주식을 들고 있는 사람들의 기분이나 표정에 의해 움직인다느 것이다. 이 말은 앙드레 코스톨라니의 저서 중 한국어로 번역된 '주식투자는 심리게임이다'라는 대목을 떠올릴 수 있는 부분이다. 주식 투자라는 것은 예전 강방천 투자자께서 말한 부분이 떠오른다. 그 분은 스스로 주식이란 놈에 대해 일주일 동안 고민했다고 했다. 결국 그가 찾아낸 결론은 주식은 기업의 주인이 된다는 것이고 그 기업 주식을 들고 있는 동안은 그는 사원이며 경영자이며 사업에 대해 생각해볼 수 있어야 된다고 말했다. 그런데 대개 우리가 보는 주가는 하루에도 몇 %센트씩 움직이고 하루 아침에 망할 것 같이 폭락하는 경우가 많다. 그것은 단지 사람들의 탐욕과 공포가 뒤섞여 만들어 내는 찌꺼기에 불과하다는 것을 느꼇다. 주식으로 돈을 벌고 싶은지 야바위를 해서 돈을 벌고 싶은지 스스로에게 물어보고 전자라면 강방천 투자자가 말하는 위기에 진주같은 주식을 캐내는 것은 정말 중요한 말이다.

내 소명은 나를 믿는 투자자들에게 나의 부족하지만 성실한 역량으로 성실한 기업에 투자하고 그 성실한 기업은 다시 사회에 부가가치를 창출하게 하는 것이다. 부가가치를 창출하는 기업은 금융시장에서 더 많은 투자자들에게 인정받게 될 것이다.그리고 내가 투자한 펀드는 지속적으로 이러한 기업을 서로 도우며 커나가고 이 것은 성실하게 일한 나의 투자자들을 위해 노후자금으로, 결혼 자금으로, 학자금으로 다양하게 사용될 것이다. 자신의 업무와 복잡한 투자의사결정을 병행할 압박을 줄여줘 사회는 더 큰 부가가치를 창출하게 될 것이다. 그리고 나 또한 나의 펀드에 투자하여 함께 커가며 사회를 풍요롭고 행복하게 만들것이다. 이러한 소명이 가치를 가지는 순간도 위의 투자자들에 대한 편지처럼 믿음이 깃들어 있을 때가 아닐까 느낀다.