[정품]금융전문가 1.5

금융위기가 시작되기 전까지, 약 30년동안 미국을 비롯한 전세계 경제를 한마디로 표현할 수 있는 차트를 발견했습니다. 그것은 바로 아래의 챠트입니다. 30년만기 미 국채의 이자율을 30년동안 보여주는 챠트입니다.

80년대 초부터 최근까지 30년동안 이자율을 보여주고 있는 챠트인데요, 30년간 2년마다 0.5%씩 금리가 하락하고 있는 모습입니다. 물론 중간 중간에 금리가 상승하기도 했지만, 결국 추세는 반전시키지 못했습니다.

이것은 무엇을 말하는 것일까요?

그것은 낮아진 이자율 만큼 부채가 늘어난 것을 말하는 것이라 생각합니다. 30년전 30년만기 국채금리는 14%였고, 현재는 4%대입니다. 미국 경제에 문제가 있을 때마다 기준 금리를 내려왔고, 이렇게 내린 금리는 결국 경제 주체들이 계속 빚을 낼 수 있게 만들었던 것입니다. 그러나 안타깝게도 이제는 더이상 금리를 내릴 수 있는 여력이 없습니다.

미국 경제의 70%를 감당했던 것이 소비였습니다. 이런 소비를 가능하게 했던 것은 결국 저렇게 30년동안 금리를 계속 내려서 빚의 부담을 줄여줬던 것과 저금리로 풀렸던 돈에 의해 부풀어진 자산시장 때문이었습니다. 그러나 이제 기준금리를 더이상 낮출수 없다는 것이 문제가 되고 있습니다. 더이상 빚의 부담을 낮게 해줄 수 없게 되었습니다. 이렇게 금리를 더이상 낮출 수 없을 때 등장한 것은 정부의 빚부담이었을 것입니다. 하지만 정부는 생산의 주체가 아니고 오로지 소비만 할 수 있다는 한계가 있는 것이지요.

금리를 더이상 낮출 수 없는 상황은 위 챠트와 같이 가계부채(신용)의 축소를 바라만 볼 수 밖에 없는 상황이 되었습니다. 대공황이후 가계 신용이 이렇게 줄고 있는 모습은 60년만에 처음 겪게 된 모습입니다. 지금까지 미국 정부가 경기부양책으로 택했던 정책들을 보면 결국 저렇게 줄어드는 신용을 살려보자는 것이었지만, 중고차를 사거나, 주택을 산다고 해서 지원해줬던 세금인센티브에도 불구하고 디레버리지는 계속되고 있습니다. 이렇게 신용의 축소는 소비위주의 경제에게는 마이너스의 역할을 하겠지만, 전체적인 상황을 본다면 매우 긍정적인 모습이라고 생각할 수도 있습니다.

줄어드는 가계신용으로 경제는 아직 회복되기에는 시간이 필요하겠지만, 위 챠트에서 보듯이 국가경제의 건전성은 개선되고 있습니다. GDP대비 가계부채의 비율이 위기 전 100%에 달했었지만, 어느새 70%까지 낮춰져 미국 경제가 다시 자생력을 회복하기까지 어느정도 좋은 역할을 하고 있는 것입니다. 빚은 줄어들었지만, 활력을 찾기위한 경제 자생력은 점점 개선되고 있는 것입니다. 물론 아직 60년 평균비율인 53%대까지 오기까지는 좀더 시간이 필요하겠지만...

그런데 한국의 가계부채의 증가세는 어떻게 해석해야 할까요? 지난 9월달 잠깐 줄어든 한달을 빼고, 역시 10월에도 빚은 계속 늘어나고 있습니다. 그렇다고 저런 빚을 감당하기 위해 소득이 늘어나고 있는 것 같지도 않습니다.

어제 발표된 통계청의 자료에서도 가계의 실질 소득은 계속 줄어들고 있습니다. 하지만 가계부채가 증가하듯이 가계 지출은 계속 확대되고 있습니다. 실물 경기와 별 관련없이 자산시장의 반짝상승에 의한 부의 효과(wealth effect)라고 표현해야 할까요? 정말 한국의 자산,소비 시장은 전세계 경제와 디커플링을 보여주는 것일까요?

한국은 전세계 GDP중에서 약 1%를 차지합니다. 지난 주에는 무역의존도가 GDP의 90%를 넘었다는 기사도 나왔습니다. 이런 상황이라면 디커플링에 대한 꿈은 잠시 접으시고, 허리띠를 졸라매고, 빚을 내고 싶을때 심호흡 한번 하고 참아보시고, 그나마 현재 가지고 있는 빚을 갚는게 더 좋은 선택일 것 같습니다.

날씨가 무척 쌀쌀합니다. 모두들 감기조심하세요~

상승미소드림