[정품]금융전문가 1.5

지난주 샌프란시스코 연준의 부회장인 Glenn Rudebusch가 발표한 내용입니다.

(투박한 번역이니 감안하시길 바랍니다..)

이하 본문 내용

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•현 경제와 금융상태에 대해 자주하는 핵심 질문 5가지.

금융위기는 끝났나?

경기후퇴는 극복했나?

경제가 조만간 정상 상태로 그리고 완전 고용으로 돌아갈 수 있나?

심각한 인플레이션이 올 것인가?

연준은 지난 2년동안 실시한 특별한 정책을 원상태로 되돌릴 “출구전략”을 가지고 있나?

각 항목에 대한 대답은,

거의.

거의 확실.

노.

노.

예스.

•금융위기는 완화되었다. 특히, 금융시장의 상태는 회사채시장과 기업어음, 은행간 대출시 가산금리 그리고 낮은 유동성이 모두 개선되었다. 또한, 은행들이 비록 대출을 꺼리는 것이 남아있기는 하지만, 일반적으로 대형금융기관들은 새로운 자본을 획득하므로써 더욱 안전해진것 처럼 보인다. 동시에 많은 소형은행들에 대한 전망은 특히 상업부동산 대출에서 머지않아 손실이 있을 것으로 보여 비관적이다.

•2007년 4분기에 시작되었던 경기후퇴는 끝날 것으로 보인다.

엄밀히 말해서, 경기후퇴는 실제판매와 실수입, 고용 및 생산을 폭넓게 측정했을 때 모두 하락한 기간을 말한다. 지난 여름동안, 전반적인 경제활동에 들어간 많은 조치들은 실업이 계속 되었음에도 불구하고 경제를 천천히 성장시켜 왔다. 그렇지만, 비록 경기후퇴가 끝났다고는 해도, 생산수준은 매우 낮다.

고용과, 판매 그리고 낮은 수입으로인해 생산의 어려움은 여전히 심각한 상태이다.

•비록 성장이 회복되었다 해도, 경제는 당분간 생산적인 자원의 활용을 충분히 하지 못한채 높은 실업 상태인채로 남아있게 될것이다. 때문에, 경기후퇴가 끝났다고해도 생산, 수입, 판매, 그리고 고용은 평균이하의 수준을 유지하게 될 것이다. 대규모 실업이나 충분히 활용되지 못한 노동과 자본은 경제에 남아있고, 이는 정상 또는 가능한 수준으로 되돌리려는 경제성장 기간동안 계속 유지 될것이다.

•인플레이션이 치솟을 것이라는 전망에대해서는 그렇게 높지 않을것으로 보인다.

단기적으로, 초과공급은 인플레이션을 더욱 낮추고 있다. 실업은 임금과 노동비용을 억제하고 있고,

빈집은 임대료 역시 묶어놓고 있으며, 충분히 사용되지 못한 생산능력은 가격의 결정을 제한하고 있다. 장기적으로는, 연준이 인플레이션을 통제한다. 결국 효과적인 가격안정을 달성한 뒤, 연준은 그 상태를 유지하기 위해 필요한 것은 무엇이든지 할 것이다.

•비록 경기후퇴가 경제둔화와 관련된것이라고 해도 근원인플레이션의 가격은 이미 몇 퍼센트정도 더 낮아졌고,

두개의 시나리오가 물가 상승에대해 약간 우려되는 원인이다. 

첫번째는, 달러의 급격한 하락이 물가 상승의 원인이 될 수 있다는 공포다. 이것은 그렇게 안될것으로 보인다. 급격한 달러의 평가절하는 글로벌금융의 불안정성과 관련되어 있는것이고, 그같은 불안정성은 아마도 자본의 안전한 피난처에대한 중요성이 증가할것이기 때문에 달러표시 자산으로 다시 회귀하게 될 것이다. 이처럼 안전한 피난처로 자금이 흐르는것은 2008년 금융공황 동안 달러가 강화되었던것으로 나타났기때문에, 그들은 어떠한 환율 혼란기간 동안에도 달러를 지원하므로써 달러의 평가절하 압박을 상쇄하는 그와 유사한 플레이를 하게 될 것이다. 

두번째로, 연방재정정책의 확대 또한 인플레이션에 대해 많은 우려를 낳고 있다. (예를 들면 2009년 31호로 10월 5일 발행된 FRBSF(샌프란시스코연준)의 경제레터지를 보라. Disagreement about the Inflation Outlook) 연방재정적에대한 전망은 인구의 노령화와 1인당 의료비용의 상승으로 냉혹하게 내몰린것이 사실이다. 그러나 인플레이션이 높아진다는것은 지출을 늘리는것이 인플레이션 지수에 기본적으로 들어가는 것이기 때문에, 이 문제를 해결할 수는 없을것이다.

•경제와 금융상의 안정이라는 목표를 달성하기위해, 연준은 금융상태를 완화하는 두가지 폭넓은 조치를 취했다. 하나는 콜금리를 제로에 가깝게 낮춘것이고 다른 하나는 대차대조표의 규모를 두배로 늘린것이다. 연준은 정상적으로 화폐정책을 되돌리기위한 성공적인 출구전략에 대해 많은 옵션을 가지고 있다. 그렇지만 현재 처한 상태와 경제전망은, 그러한 재정상화renormalization까지 상당기간이 걸릴것으로 보인다.

통화정책의 기조를 측정하는 벤치마크테스트로 인플레이션과 실업항목에 대한 연방기금금리의 수준이 왜 그렇게 책정했는지를 설명한다. 일반적으로, 이 간단한 경험법칙이 연방금리가 앞으로 몇년동안 제로에 가깝게 더 낮아질것으로 생각하는지, 지난 2년동안에 걸친 정책의 전체적인 윤곽을 확인해 주는 것이다. (추가적인 논의는 2009년 17호 발행된 FRBSF(샌프란시스코연준)의 경제레터지에서 찾아볼 수 있다. The Fed's Monetary Policy Response to the Current Crisis.)  

연준은 경제적 요건이 갖추어질때까지는 금리인상과 장부의 규모를 줄일 좀 더 충분한 시간을 갖을 것으로 보인다. 특히, 연준은 다음과 같은 조치로 하나 또는 그 이상을 선택하여 통화재정부양이나 유동성을 축소할 수 있다.: 은행 준비금을 제외한(예금하거나 반대로 환매하는것처럼)부채를 활성화 하거나(대출을 늘린다는 말 같음), 증권(채권)매각, 그리고 은행준비금에대해 더 높은 금리를 지불하는 방식(은행들이 이 자금을 대출하기를 꺼리기 때문) 

http://www.frbsf.org/publications/economics/fedviews/index.html

 요약:

1.금융위기 거의 정상화됐다. 그런데 상업부동산문제가 좀 심각하다.

2.경기후퇴 끝나간다. 근데, 실업, 임금, 생산등의 문제가 아직도 심각하다.

3.인플레이션은 그리 높지 않을것 같다. 정상화되면 연준이 잘 관리하겠다.

4.달러도 문제없다. 그렇게풀어도 달러는 여전히 안전 자산이기 때문이다. 올 연초를 보면 안다.

그런데 일단 달러가 풀렸으니 인플레는 어쩔수 없다. 또 인구노령화, 의료비용등  비용이 증가하지 않았나? 감수해야한다.

5.출구전략있다. 금리 인상등은 경제가 좀 더 안정될때까지 기다려야 할 것 같다...

위기가 정말 해소된거 맞나요....ㅡ.ㅡ??