야마구치 요헤이의 가치 평가법 - 아세아

야마구치 요헤이의 가치 평가법 - 아세아

기업가치 = 사업가치 + 재산가치 - 비유동부채) / 발행주식수

             = [(영업이익*13.18) + (유동자산-(유동부채*1.2) +투자자산)-비유동부채]/발행주식수

참고) 13.18배를 사용하는 이유는?

장기 종합주가지수 수익률 7.633%(20년 4월 22일의 종합주가지수 1896.15와 1980년 100지수를 나누고 40년 연평균수익률을 구함) 와 한국은행 매월 발표하는 금융기관 가중평균 금리중 기업 대출 평균값 3.5% 사용 (2016년 12월 3.54% 2017년 12월 3.64%, 2018년 12월 3.77%, 2019년 12월 3.36%, 2020년 2월 3.19% 평균 값 사용) 

장기 종합주가지수 7.633% 과 한국은행 발표 기업대출 평균금리 3.5% 중간값 5.5%를 기대수익률로 정함

따라서 영업이익 * 0.725(법인세율 27.5% 공제)/ 0.055 = 영업이익*13.18

->정부에서 법인세율 인하하면 , 사업가치는 증가

->기업대출 평균금리가 하락하면, 사업가치는 증가

 

1. '대략적'인 사업가치를 구한다

 1581억 * 13.18배 = 2조 838억

2. 재산가치를 구한다(매출채권 제외)

 (유동자산 6715억 - 매출채권 2767억) - (유동부채 3668억 * 1.2) + 투자자산 2125억 = 1671억

3. 비유동부채를 뺀다 

 사업가치 2조 838억 + 재산가치 1671억 - 비유동부채 1조415억 = 1조2094억

4. 3번 값을 발행주식수로 나눈다

1조2094억 / 2191024주 = 551,979원

아세아 현주가 80100원/ 아세아 주당 기업 가치 551,979원

<실전활용>

1. 재산가치에서 매출채권은 제외

2. 가치대비 30 ~ 50% 싸면 매수, 적정가치 도달시 매도

아세아 기업가치 대비 주가 14.51% 수준으로 저평가

 

야마구치 평가법 활용 팁

1. 재산가치 계산시 매출채권을 제외한다

2. 유형자산 비중이 40%가 넘는 기업은 다른 평가법을 활용한다

유형자산 1조4750억 , 자산총계 2조8695억 = 51% 므로 다른 가치평가 필요하단 점

3. 사업가치가 과도하게 나오는 경우 영업이익이 일회성인지 꾸준할 것인지 꼭 확인한다

영업이익은 꾸준히 증가함

4. 투자자산 비중이 40%가 넘는 기업은 지분법이익을 확인해 사업가치를 조정할 수 있다.