Management of Financial Intermediation professor1 .docx
Intro
1)what is investment return?
Investment return = (기말의 부 - 기초의 부)/기초의 부
2) Expected rate of return = 특정 상황이 일어날 확률 X 발생할 경우 수익률을 총합
1. Risk References
본 절에서는 투자자의 위험성향에 따라서 최적증권의 선택이 어떻게 달라지는지를 살펴보기로 한다. 여기서 기준은 기대수익과 위험이 동시에 고려될 때 투자자가 주관적으로 느끼는 만족도인 효용(utility)의 크기에 따라 최종선택을 할 수 밖에 없다.
투자자의 효용은 기대수익이 높을수록 그리고 위험은 낮을수록 커진다. 그러나 기대수익이 높더라도 위험이 커지게 되면 투자자에 따라서는 효용은 감소할 수도 있다. 위험감수에 대한 투자수익의 증가, 즉 위험보상(Risk premium)의 정도에 대해서 투자자들이 느끼는 만족조는 사람마다 다르기 떄문이다.
위험에 대한 투자자의 태도는 위험회피형, 위험중립형, 위험선호형 세가지 유형으로 나누어 생각해 볼 수 있따. 이들간의 차이는 기대수익과 위험을 동시에 고려한 만족도, 즉 효용(utility)을 구체적으로 측정하여 결정할 수 있다.
효용함수(utility function)는 투자자산들의 기대수익과 위험이 주어졌을 때 위험회피도의 정도에 따라 달라지는 만족의 정도를 지수 또는 점수(scoring system)로 나타낸 것이다. 이를테면 투자자들의 효용은 기대수익이 높을 수록
그림1-투자자의 유형에 따란 효용함수의 형태
증가하고 위험이 높을 수록 감소하므로 다음과 같은 효용함수로 표시할 수 있게 된다.(그림1참조)
그런데 이 효용함수의 점수로 표시되는 수치는 투자자들이 감지하는 위험회피의 정도까지 반영된 것이므로 확실한 투자자산(무위험자산)으로 부터 얻게 되는 투자수익, 즉 확실성 등가(certainty equivalent)가 된다. 따라서 모든 투자자산의 기대수익과 위험이 동시에 고려되어 확실성 등가로 요약된 것이므로 선택의 우선순위(ranking)가 일관성있게 결정될 수 있는 것이다. 그래서 위험회피형 투자자는 concave(오목한 형태)를 보이면서 투자수익의 증가가 있을 때 체감하는 모양을 보이게 된다. 반면 위험선호형의 효용함수는 원점에 대해서 convex(볼록한 형태)를 보이면서 투자수익의 증가가 있을 때 체증하는 모양을 보이게 된다. 그리고 위험 중립형의 효용함수는 직선형으로 표시된다. 출처 : FP금융자산관리사 -2권 p245~246
2. Diversification
3. Riskless Abitarage
차익거래란 상품시장에서 동일한 상품은 서로 다른 가격으로 판매될 수 없기 때문에, 만약 상이한 가격으로 거래되고 있다면 싼 것을 매입하고 동시에 비싼 것을 매각하여 일물일가의 법칙(law of one price)이 성립할 때 까지 초과이익을 취하고자 하는 계속적인 활동을 말한다.
증권의 경우도 일물일가의 법칙이 성립하므로 균형상태의 시장에서는 위험수준이 동일한 증권들은 동일한 기대수익률을 가져야 한다. 만약 위험수준은 동일한데 두 즈우건의 기대 수익률이 다르게 형성되어 있다면 부의 극대화를 추구하는 투자자들은 기대수익률이 낮은 증권을 공매(short sales)하는 동시에 그 매각대금으로 기대수익률이 높은 증권에 투자함으로써 위험부담 없이 초과수익을 획득할 수 있게 된다. 이러한 차익거래행위는 초과수익이 더 이상발생하지 않는 상태(no arbitarage condition)에 이르기까지 계속되어 수요와 공급이 일치되는 균형상태에 이르면 위험수준이 동일한 두 증권의 기대수익률은 같게 된다.
차익거래에 의해서 이익이 발생할 수 있는 여지는 영(0)의 순투자(zero investment portfolio)를 통하여 위험없는 확실한 이익을 얻는 경우에서도 찾아볼 수 있다. 여기서 영의 순투자란 투자자가 자기자신의 투자자금을 전혀 사용하지 않는 것을 말하는데, 어느 한 증권을 공매하거나 무위험이자율로 차입한 자금으로 다른 증권을 매입하는 경우처럼 자기자금의 순투자가 없는 것을 말한다.- FP 2권 p320
4. Option
definition of option : an option is an agreement or contract that gives someone the right to buy or sell something su as property or shares at a future date.
구성요소 : S(기초자산가격), X(행사가격),t(만기까지기간) var(s)=(가격변동성) r=(무위험이자율)
point : var(s) 가격 변동성이 높을 수록 가격이 움직일 가능성이 높으므로 option price는 비싸다.(다른 조건이 동일하다고 본다면, 그래프로 그리면 평균값에 집중된 형상이 아닌 꼬리가 두껍고 평평한 형태를 띈다)
5. Market Efficenecy Hyphosis
효율적 시장이론은 정보의 효율성을 가르키고 있다. 효율적 시장은 증권가격이 이용가능한 모든(All) 정보를 신속,정확,충분히(Fully) 반영하는 시장의 의미.
