[정품]금융전문가 1.5

야마구치 요헤이의 가치 평가법 - 아세아

기업가치 = 사업가치 + 재산가치 - 비유동부채) / 발행주식수

             = [(영업이익*13.18) + (유동자산-(유동부채*1.2) +투자자산)-비유동부채]/발행주식수

참고) 13.18배를 사용하는 이유는?

장기 종합주가지수 수익률 7.633%(20년 4월 22일의 종합주가지수 1896.15와 1980년 100지수를 나누고 40년 연평균수익률을 구함) 와 한국은행 매월 발표하는 금융기관 가중평균 금리중 기업 대출 평균값 3.5% 사용 (2016년 12월 3.54% 2017년 12월 3.64%, 2018년 12월 3.77%, 2019년 12월 3.36%, 2020년 2월 3.19% 평균 값 사용) 

장기 종합주가지수 7.633% 과 한국은행 발표 기업대출 평균금리 3.5% 중간값 5.5%를 기대수익률로 정함

따라서 영업이익 * 0.725(법인세율 27.5% 공제)/ 0.055 = 영업이익*13.18

->정부에서 법인세율 인하하면 , 사업가치는 증가

->기업대출 평균금리가 하락하면, 사업가치는 증가

1. '대략적'인 사업가치를 구한다

 1581억 * 13.18배 = 2조 838억

2. 재산가치를 구한다(매출채권 제외)

 (유동자산 6715억 - 매출채권 2767억) - (유동부채 3668억 * 1.2) + 투자자산 2125억 = 1671억

3. 비유동부채를 뺀다 

 사업가치 2조 838억 + 재산가치 1671억 - 비유동부채 1조415억 = 1조2094억

4. 3번 값을 발행주식수로 나눈다

1조2094억 / 2191024주 = 551,979원

아세아 현주가 80100원/ 아세아 주당 기업 가치 551,979원

<실전활용>

1. 재산가치에서 매출채권은 제외

2. 가치대비 30 ~ 50% 싸면 매수, 적정가치 도달시 매도

아세아 기업가치 대비 주가 14.51% 수준으로 저평가

야마구치 평가법 활용 팁

1. 재산가치 계산시 매출채권을 제외한다

2. 유형자산 비중이 40%가 넘는 기업은 다른 평가법을 활용한다

유형자산 1조4750억 , 자산총계 2조8695억 = 51% 므로 다른 가치평가 필요하단 점

3. 사업가치가 과도하게 나오는 경우 영업이익이 일회성인지 꾸준할 것인지 꼭 확인한다

영업이익은 꾸준히 증가함

4. 투자자산 비중이 40%가 넘는 기업은 지분법이익을 확인해 사업가치를 조정할 수 있다.

 <순운전자본을 활용한 투자법-아세아> 

"시가총액이 순운전자본의 2/3이하에서 거래되면 무조건 매수하라"

"수익률이 50%이상이거나, 2년후에는 무조건 매도하라"

< 순운전자본 가치평가법> 계산순서

1. 회사의 순운전자본을 계산합니다 

(유동자산에서 유동부채를 빼면 됩니다)

 아세아 유동자산 6715억 - 유동부채 3668억 = 3047억

2. 순운전자본 값에 0.67(67%)를 곱합니다

3047억 * 67% = 2041억

3. 회사의 시가총액을 확인합니다

시가총액 1755억

4. 2번 값(순운전자본의 67%)에서 3번값(시가총액)을 빼서 안전마진을 계산합니다

2041억 - 1755억 = 286억

그레이엄이라면 얼마에 매수하는가?

1. 순운전자본의 67%값을 구합니다 = 2041억

2. 1번값을 발행 주식수로 나누면, 그레이엄식 안전마진이 확보된 주가를 계산할 수 있습니다

2041억 / 2,191,024주 = 93152원

3. 현재주가와 비교하고 6개월 내 최저가를 확인합니다.

현주가 80100원 vs 안전마진이 확보된 주가 93152원

6개월 내 최저가 67500원

50% 목표가 12만원, 보수적 목표가 10만원 

공격투자에 성공하려면 안전마진의 개념을 이해하고 항상 안전마진을 확보해야한다. 현명한 투자는 사업을 운영하듯 실행하는 것이므로, 사업 운영의 원칙을 지켜야 한다. 그러면 자질이 부족한 사람도 방어투자로 만족스러운 실적을 얻기는 어렵지 않다.

 현명한 투자자, 20장

 와인으로 치면 벨벳 그로브라는 쉬라 품종으로 만들어진 30만원짜리 와인인데... 빈티지가 어리고 쉬라라는 품종은 까쇼처럼 엄청 인기있는 품종이 아니라 비수기에 잘 안팔려서 8만원 밑으로 팔고 있습니다

 그러니 좀 사서(제가 쉬라를 좋아함) 뭐 1~2년 지나서 까서 먹으면 그래도 2020년 유가 -37불 떠올리면서 먹을수 있을거 같아서 좀 사놓습니다

아세아 CP 80000->83400 현시총 1827억

1. 자회사 시멘트, 제지 지분 + 역삼동 금싸라기 땅 빌딩
시멘트 53.94% 1426억 + 제지 47.19% 1388억 + 토지+건물 3000억 추청*= 5814억
*아세아 타워 부동산 가치 평가 http://blog.naver.com/ojh919/220341512379

2. FCF 1100억, 시멘트 18%(아세아시멘트 6.7%, 한라시멘트(아세아시멘트자회사) 11.9%), 드라이 몰탈 M/S 15% , 제지 골판지 원지 M/S 14%
자회사 평균 OP마진 10.25%

3. 이병무 회장 42년생(80세)로 증여와 상속 이슈 발생 가능성
18년 부터 증여 4/10 두 아들에게 아세아 지주회사 5만주씩 증여 공시

아세아 CP 80000 현시총 1752억

1. 자회사 시멘트, 제지 지분 + 역삼동 금싸라기 땅 빌딩
시멘트 53.94% 1220억 + 제지 47.19% 1260억 + 토지+건물 3000억 추청*= 5460억
*아세아 타워 부동산 가치 평가 http://blog.naver.com/ojh919/220341512379

2. FCF 1100억, 시멘트 드라이 몰탈 M/S 15% , 제지 골판지 원지 M/S 14%

3. 이병무 회장 42년생(79세)로 증여와 상속 이슈 발생 가능성
18년 부터 증여 4/10 두 아들에게 아세아 지주회사 5만주씩 증여 공시

제목 : *미 주간 실업보험청구자수 660만6천명…월가 예상 상회 *연합인포 *
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베드 이즈 굿이 아니라 통화정책이 하락의 힘을 단기적으로 이기고있음

 코로나로 인한 경기 침체라고 말하지만 미래에 이 위기와 경제변동에 대해 기술 할때는 유가 가격 폭락, 산유국의 증산의 극단적인 선택이 경제위기를 초래했다고 기술 할 것

여전히 롱, 줍줍 하는 사람이 50프로 이상
실물은?

1700선
삼성전자 48300
이번엔 다르다는 말은 가장 큰 비용의 말